大新華三年融資數(shù)百億 頻發(fā)信托疑似借新還舊
來源：上海強生搬場運輸有限公司 時間：2015-03-23 查看次數(shù)：
18.76億到630億，這是海航集團旗下大新華物流總資產在3年時間內的數(shù)字變化。3年30倍的資產增長，作為海航系三大支柱產業(yè)之一的大新華物流，“貸款—負債—擴張—再貸款”，曾一度將海航的這一經典擴張模式發(fā)揮到極致。
但網易財經調查發(fā)現(xiàn)，支撐起大新華物流龐大資金鏈的似乎僅僅是高成本的信托融資。據統(tǒng)計，不足三年時間，大新華密集籌集的信托貸款多達20項，融資規(guī)模達到數(shù)百億。其籌集目的大部分為補充流動資金。一位信托業(yè)內人士告訴網易財經，以大新華物流高達87%的負債率水平，“不排除有借新還舊的可能。”
日前香港媒體報道稱，包括大新華物流董事長賈鴻祥在內的多達21名高管被海航集團分別處以記大過、撤裁、降職、減薪等處分，原因是航線擴張導致經營虧損。在航運業(yè)持續(xù)低迷的預期之下，大新華物流越滾越大的債務雪球還能持續(xù)多久？是否又有隨時崩塌的可能？
三年頻發(fā)信托超百億 成其主流融資方式
北京西郊的荒野之中，陰霾的天空下一座總建筑面積50萬平米的巨型建筑無精打采的扎在公路旁的圍墻之后，這里是號稱華北最大的酒店用品、名優(yōu)酒水、進出口食品交易平臺，以及北京地區(qū)最大的綠色安全食品、水產品交易市場——北京錦繡大地物流港。
很少有人知道，這座不起眼的農貿市場和大名鼎鼎的海航集團有何種聯(lián)系。而事實上，它已經成為海航子公司大新華物流的一件抵押品，將會為大新華物流帶來3.5億元的流動資金。
資料顯示，北京錦繡大地物流港所有人為2010年成立的北京錦繡大地聯(lián)合農副產品批發(fā)市場有限公司。該公司注冊資金4億，大新華物流控股(集團)有限公司、北京錦繡大地農產品有限責任公司、北京錦繡大地農業(yè)股份有限公司分別持股61.15%、28.85%、10%。
網易財經在一份中航信托剛剛發(fā)行的“天啟253號錦繡大地租賃收益權集合資金信托計劃”中發(fā)現(xiàn)，大新華物流正試圖通過該信托計劃籌到3.5億元資金，質押物便是其所持有的錦繡大地物流港61.15%的股權。
該信托計劃相關信息同時顯示，信托資金將用于北京錦繡大地聯(lián)合農副產品批發(fā)市場有限公司的市場升級改造、增資擴股及大新華物流控股(集團)有限公司的流動資金周轉，融資期限24個月，預期收益率8.6%。與該計劃同時發(fā)行的還有一份“大新華物流流動資金貸款集合資金信托計劃”，該計劃發(fā)行規(guī)模4000萬元，質押物同樣是上述股權。
事實上，大新華物流近年來所發(fā)行的信托計劃并不止于此，網易財經通過信托產品網站調查發(fā)現(xiàn)，自2009年9月起，投向大新華物流的各項信托產品接近20條，融資規(guī)模超過百億。其中，將旗下子公司股權或收益權進行質押成為大新華物流的常用手段，背后往往還有海航集團保駕護航。
對于以“貸款—負債—擴張—再貸款”模式發(fā)展壯大起來的海航系而言，信托貸款一直是非常重要的融資途徑，海航旗下各分子公司密集發(fā)布的信托融資計劃曾多次引起媒體關注。
但信托融資由于成本遠高于普通商業(yè)貸款，在間接融資市場并非主流。而一項非主流的融資模式為何成為了大新華物流的主流？“換句話說這意味這家企業(yè)已經很難獲得銀行貸款。”一位信托業(yè)內人士告訴網易財經。而直接原因或許在于，大新華物流居高不下的負債率。據網易財經整理的公開資料顯示，大新華物流2010年年末資產負債率高達87.88%。
頻發(fā)信托被疑借新還舊 上市計劃或暫時擱淺
在大新華物流密集發(fā)布的信托計劃中也顯示，除部分資金用于指定經營項目以外，大部分資金用途為補充大新華物流的流動資金，在業(yè)內這種信托模式往往被稱做“過橋貸款”。
上述信托業(yè)內人士對網易財經表示，對于某些高杠桿高收益行業(yè)來說，采用信托方式籌措過橋貸款并不罕見，比如房地產、采礦業(yè)，而物流企業(yè)如此密集籌措信托資金的情況并不多見。
據了解，信托貸款的融資成本往往在9%以上，而大新華物流的經營利潤率顯然難以彌補如此高的財務成本。公開資料顯示，大新華物流2010年營業(yè)收入250億，凈利潤3.5億，利潤率僅為1.6%。
“不排除大新華物流有借新還舊的可能”，上述人士表示。“但信托融資的特點是剛性兌付，到期必須償還，一但發(fā)生違約，后期再融資將變得非常困難。”
而大新華物流的償付能力似乎已經出現(xiàn)問題。今年3月，香港上市公司泰山石化發(fā)出公告稱，該公司與大新華物流的一筆價值9.72億元人民幣的出售交易的應收賬款仍未收到。而公告中所稱未收到的賬款，正是2010年12月泰山石化以18.6億元的價格，向大新華物流出售泉州船舶工業(yè)有限公司（以下簡稱“泉州船廠”）95%股份的交易。
借錢，并購，整合，上市，這或許是大新華物流理想中的資本運作模式。大新華物流的膨脹速度之快可見如下一組數(shù)字。2008年末，大新華物流總資產18.76億，至2011年末，這一數(shù)字已達630億。三年時間增長30余倍。隨之不斷攀升的是大新華物流的資產負債率，至2010年末高達87.88%。
在海航系近些年的并購大潮中，大新華物流一直充當著急先鋒。
網易財經整理的資料顯示，大新華物流的歷史可追溯至2007年，當年海航集團將揚子江物流更名為大新華物流控股有限公司，著手組建大新華物流集團。2008年，大新華物流入資天津海運，并成為第一大股東，投資成立大新華輪船有限公司，開始進入海運業(yè)。并在原有航空物流基礎上，進入了地面快遞市場。2009年3月，大新華物流集團正式在上海掛牌成立。
這期間，大新華物流不斷充當著吞食者的角色。除天津海運外，大新華物流先后收購北京華日飛天物流、挪威Offshore Heavy Transport AS、天天快遞、以及金海重工，一個覆蓋全產業(yè)鏈的物流帝國悄然升起。
對于越滾越大的債務雪球，大新華物流或許只有上市一條出路。而其執(zhí)行董事長兼總裁賈鴻祥的計劃是，未來幾年內大新華物流集團旗下將擁有3-5家上市公司。
關于大新華物流的上市計劃，曾經一度流傳的幾個版本是，大新華物流的租賃業(yè)務將通過*ST匯通上市、海運業(yè)務將通過天津海運上市、屬于造船業(yè)務的金海重工將通過IPO在A股獨立上市。
不過，對于上市，現(xiàn)在似乎沒了下文。
21名高管被海航集團處罰 大新華物流或被迫轉型
金海重工這家大新華物流當年以32億元拿下的原民營造船企業(yè)，被大新華物流稱為是成功抄底海運業(yè)的范本，從第一天起就承載著大新華物流IPO上市的夢想。大新華物流當時向媒體公布的計劃是，兩年內上市。
但讓賈鴻祥沒有想到的是，當年的“成功抄底”似乎仍未見底，2008年之后的航運業(yè)低迷仍在持續(xù)。大新華物流的海運業(yè)務正為當年的激進擴張付出代價。
在上市暫時無望的情況下，卻傳出大新華物流高管被海航集體處罰的消息。日前香港媒體報道稱，包括大新華物流董事長賈鴻祥在內的多達21名高管被海航集團分別處以記大過、撤裁、降職、減薪等處分，原因正是由于航線擴張所導致的經營虧損。據公開報道顯示，大新華物流去年因租船費用糾紛等曾一度陷入各種訴訟的危機，而其2011年4月剛剛開通的中國至美西航線，也將于同年11月宣告暫停。
對于21名高管被處罰的原因，網易財經曾試圖與海航集團取得聯(lián)系，但并未得到回復。而上述爆料媒體在報道中則稱，海航集團給予處罰的原因是:“面對復雜多變的國際政治經濟環(huán)境和國內經濟運行的新情況、變化，對該集團未能準確判斷航運市場行情，對市場風險分析、判斷不足，缺乏‘主動調整意識’，以致營運生產陷于困境，造成公司出現(xiàn)嚴重虧損和隨之而產生的大量法律糾紛，給公司發(fā)展造成困難，并令集團形象受損，聲譽上帶來不良影響，因此必須嚴肅紀律，警示他人。”
有分析人士稱，對于大新華物流來說，今年的航運業(yè)仍不樂觀，海航集團的處罰決定或許意味著在戰(zhàn)略上會有較大調整。而網易財經調查發(fā)現(xiàn)，大新華物流的戰(zhàn)略重點已經由上游的造船業(yè)務向下游的速運轉型，轉型的目的除了規(guī)避行業(yè)周期外，更重要的或許在于鎖定現(xiàn)金流。
而在去年10月，海航集團悄然宣布成立大新華速運集團，成員包括現(xiàn)有海航天天快遞、海航元智捷誠快遞公司，大新華三大地面物流公司、揚子江快運航空公司、虛擬物流企業(yè)等。而具某官方媒體報道稱，海航速運未來的發(fā)展模式為以支付帶動物流、以物流助力支付，金融與物流相結合的“物流供應鏈金融”。據稱，海航速運集團旗下第三方支付品牌“新生支付”半年之內，單月收入突破103億元。
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